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El dólar se apoya en una Fed dura: Warsh abre la puerta a subir, no a bajar

Tiempo estimado de lectura: 3 min

Resumen financiero y geopolítico: la semana cerró con un ligero aumento del dólar, impulsado por un discurso más duro del presidente de la Fed, Kevin Warsh, en Jackson Hole, y expectativas de una posible subida de tasas en septiembre. La situación fiscal de EE. UU. es tensa, con una deuda elevada y un plan del Tesoro para ampliar la recompra de deuda. En el ámbito geopolítico, EE. UU. atacó una isla iraní, lo que elevó el precio del petróleo Brent. Se espera un dato de empleo débil para agosto, lo que podría impactar en el mercado laboral. A nivel local, se proyecta un movimiento contenido del sol peruano frente al dólar, debido a un superávit comercial y reservas elevadas.

Los mercados la semana pasada:

Sol / USDS&P 500Bolsa LimaCobre
3.35407,71160,7416.57
0.33% 0.48% 2.90% -0.15%
Gráfico: Resumen financiero y geopolítico: la semana cerró con un ligero aumento del dólar, impulsado por un discurso más duro del presidente de la Fed, Kevin Warsh, en Jackson Hole, y expectativas de una posible subida de tasas en septiembre. La situación fiscal de EE. UU. es tensa, con una deuda elevada y un plan del Tesoro para ampliar la recompra de deuda. En el ámbito geopolítico, EE. UU. atacó una isla iraní, lo que elevó el precio del petróleo Brent. Se espera un dato de empleo débil para agosto, lo que podría impactar en el mercado laboral. A nivel local, se proyecta un movimiento contenido del sol peruano frente al dólar, debido a un superávit comercial y reservas elevadas.

Resumen

La Fed mantiene un tono restrictivo ante una economía en pleno empleo, mientras la tensión geopolítica y el débil mercado laboral impactan en el dólar y el petróleo.

La semana abrió en 3.3430 y cerró en 3.3540.

El viernes, en Jackson Hole, Kevin Warsh empleó un tono más duro de lo esperado en su primer discurso como presidente de la Fed. Describió una economía en “pleno empleo”, pero calificó las cifras de inflación como más preocupantes, sin dar una señal explícita de una subida de tasas. Mantiene su negativa a ofrecer forward guidance y solo ha presidido un FOMC, en julio, cuando la tasa se mantuvo sin cambios en 3.50%-3.75%. La lectura del mercado es la relevante: una mayoría de inversores espera ya una subida de tasas en la reunión de septiembre, aunque nosotros nos inclinamos a que la Fed mantendrá la tasa sin cambios en esa reunión. Es decir, exactamente lo contrario de lo que presiona Trump. Warsh reiteró que la Fed deberá actuar si no gana suficiente confianza en que la inflación vuelve al objetivo de 2%, reforzando el sesgo restrictivo, aunque sin comprometerse con una trayectoria concreta.

El contexto fiscal explica esa presión. La deuda bruta de EE. UU. ronda el 124% del PBI y los intereses netos ya superan el gasto en defensa. El Tesoro trabaja en paralelo: Bessent ha revelado un plan para ampliar el programa semanal de recompra de deuda al menos al doble de su tamaño habitual, buscando abaratar el tramo largo. Por ahora, no funciona: los rendimientos han subido desde la conferencia de julio.

En el frente geopolítico, EE. UU. bombardeó el domingo la isla iraní de Larak, en Ormuz, destruyendo dos lanzadores que preparaban cohetes con minas navales. Es el primer ataque desde finales de julio. Irán respondió contra posiciones estadounidenses en Jordania. El Brent abre la semana sobre los US$90 (+2,9%), recuperando parte de la caída de más del 5% de la semana pasada. La escalada vuelve a incorporar una prima de riesgo sobre el transporte de crudo por el estrecho de Ormuz: el Brent llegó a cotizar alrededor de US$91,25 por barril, con un avance superior a 3,5% en la apertura.

El dato de la semana que seguiremos es el empleo de agosto. Esperamos una cifra débil: en julio se destruyeron 23.000 puestos frente a los 80.000 esperados, con revisiones a la baja de 103.000 en mayo y junio. La tasa de desempleo se mantuvo en 4,1%, pero la combinación de destrucción de empleo y revisiones negativas confirma un mercado laboral menos sólido de lo que sugerían los datos previos. Empleo débil más precios rígidos es un cóctel que sostiene al dólar en lugar de debilitarlo.

Nuestra visión para la semana es de sesgo alcista para el dólar a nivel global, por el tono de la Fed y el diferencial de tasas frente al 4.25% del BCRP. Para el sol esperamos un movimiento contenido en el rango de 3,35-3,39, porque el soporte estructural sigue intacto: superávit comercial, reservas elevadas e intervención activa del banco central. A nivel local, el BCRP mantuvo su tasa en 4,25% en agosto, mientras la inflación interanual de julio alcanzó 4,1%; ello reduce el margen para una flexibilización monetaria inmediata y ayuda a sostener el atractivo relativo del sol. El petróleo juega en contra de los términos de intercambio del Perú, pero el cobre pesa más.

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